文章来源：时代财经

作者：幸雯雯

“川系火锅活得很好，之前没有动力上市。现在这批新融资的项目，里面有VC做推手，所以有一定的上市意愿。”

近日，港交所披露了火锅连锁餐厅捞王控股（下称捞王）的招股书。有趣的是，捞王竟是一家粤式火锅。

火锅派系各式各样，主要有辛辣的川式火锅、口味温和的粤式火锅和肉味十足的京式火锅，就数其中的川式火锅最“红火”。

谭鸭血、珮姐、周师兄、哥老官……在川式火锅遍地开花这些日子，连不能吃辣的广东人都修炼成“广东人吃辣，人菜瘾还大”的境界。

今年以来，周师兄、巴奴等多个川式火锅餐饮连锁品牌接连获得融资，背后机构阵容豪华，IDG资本、嘉御基金、天图投资、黑蚁资本、番茄资本等专注消费领域的机构频频现身，还有字节跳动战略投资部和三全食品等CVC。

不过，在川式火锅品牌层出不穷、受资本关注的同时，尚未有一家川式火锅餐饮企业上市。

川式火锅距离IPO还有多远？时代财经采访多位投资人和餐饮行业人士，他们均透露有川式火锅品牌已经在IPO的路上。但也有餐饮分析师提醒，火锅餐饮需要更注重精耕细作，“不要为了上市而上市”。

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扎堆港股上市

听说捞王要上市，广东人阿福表示期待：“粤式火锅比较清淡，适合广东人的口味，期待早点能在广州吃上。”

与呷哺呷哺主打台式小火锅和海底捞以融合各地火锅特色不同，捞王一开始便玩起了差异化路线，聚焦粤式火锅，其自称是中国最大粤式火锅连锁餐厅。

若成功上市，捞王将成为继呷哺呷哺、海底捞后第3家在港上市的火锅企业，扩张脚步或许会加快，能为更多不能吃辣又爱吃火锅的食客提供多一处火锅聚餐“营地”。

捞王火锅强调“健康”二字，其在招股书中表示，与辛辣的川式火锅和肉味十足的京式火锅不同，粤式火锅的汤底通常更健康、更温和；粤式火锅的汤底提供丰富的精益蛋白和健康脂肪，有助于改善整体健康。

招股书显示，截至最新实际可行日期，捞王旗下有捞王锅物料理、锅季和捞王心灵肚鸡汤三个品牌，分别主打粤式火锅、迷你火锅和快速休闲餐饮，在中国开设了136家自营餐厅。

图片来源：捞王官网

不过，捞王在营收不断增加的同时，净利润却逐年下降。

招股书显示，捞王2018-2020年及2021年上半年收入分别为8.71亿元、10.95亿元、11.25亿元和6.47亿元；净利润分别为5905.5万元、7991.5万元、6744.1万元和2145万元。

捞王解释道，在疫情高峰期关闭了58%的餐厅，客流量减少导致同店销售有所下降。另外，捞王走的是直营扩张路线，属于重资产模式。同时，捞王在2020年扩张速度加快，年内开设新店38家，是2018年、2019年开店数量的2倍，营业成本有所上升。

目前上市的火锅企业呷哺呷哺、海底捞，包括即将上市的捞王，都选择港股而非A股上市。对此，餐饮行业分析师林岳9月3日接受时代财经采访时表示，港股上市门槛更低，政策更灵活，相对来说阻力小很多，而且融资的能力更强。

有资深券商人士也表示，A股IPO审核趋严、过会率下降，且在2018年港交所进行不少改革的背景下，赴港上市有几大优势，“港股IPO时间在6个月-12个月左右，平均比A股更短一些；成本更可控，港股IPO费用主要是保荐费、律师费和承销费；融资通常无需监管机构审批，更便捷灵活。”

曾投资某火锅连锁品牌的蒋梓杰（化名）则表示，餐饮公司要冲击A股很难，一是由于餐饮企业的营业收入难以确认，公司为了上市很容易虚增收入，但帐面流水不能代表它的实际财务业务水平；二是餐饮企业完税程度不高，所以餐饮业多在港股上市。

“A股的注册制还在试点阶段，而香港完全是注册制，一般来说，只要合规，以及会计所、律所和审计公司等认可并愿意为企业承担责任，就可以过会。”蒋梓杰告诉时代财经。

受资本追捧

标准化程度高、可复制性强，使得火锅成为连锁化经营的最佳品类。在餐饮赛道中，火锅是最受消费者欢迎，增长速度最快的一个细分类别。

弗若斯特沙利文数据显示，2020年中国内地所有菜系中，火锅占据的中餐市场份额最大，为14.1%。

捞王招股书显示，火锅餐厅市场的收入由2016年的3955亿元增加至2019年的5188亿元，复合年增长率为9.5%。未来，火锅餐厅市场的总收入预期将继续以14.2%的复合增长率由2020年的4380亿元增加至2025年的8501亿元，高于同期整个中餐市场的复合增长率13.3%。

图片来源：捞王招股书

奔着近万亿市场蓝海，火锅赛道里各品牌“摩肩擦踵”。大龙燚、小龙坎、谭鸭血、朝天门等川式火锅品牌已成功“裂变”，新火锅品牌也层出不穷，如呷哺呷哺旗下主打融合火锅的凑凑、八合里潮汕牛肉火锅、珮姐重庆老火锅等。

竞争激烈的背后，少不了资本的助推。

从天眼查披露的信息来看，时代财经统计发现，今年以来有5个火锅品牌获得融资，分别是火锅连锁餐饮品牌周师兄和巴奴毛肚火锅（以下简称“巴奴”），火锅食材连锁店锅圈食汇和懒熊火锅，以及主营火锅底料的朝天门码头。

数据来源：天眼查。时代财经制表

其中，锅圈食汇是国内首家火锅烧烤食材超市品牌，在今年8月获茅台建信基金、物美联合资本D+轮融资。目前，锅圈食汇已完成6轮融资，已披露融资金额达近30亿元人民币，背后机构阵容豪华，IDG资本、嘉御基金、天图投资、不惑创投……关注消费领域的头部投资机构几乎悉数入局。

值得一提的是，在今年3月参与锅圈食汇D轮融资的不惑创投，是最先关注到锅圈食汇的创投，其在2019年押注了锅圈食汇，独家投资4500万元人民币，之后更4次加码。公开资料显示，不惑创投由原真格基金投资合伙人李祝捷在2017年创立，投资早期及成长期TMT和创新消费领域。

资金到位，规模迅速扩张。成立短短4年，锅圈食汇全国门店总数量超过7000家。锅圈食汇相关负责人9月6日接受时代财经采访时表示，本轮融资金额主要用在持续深耕数字化、完善供应链和渠道方面。

“从火锅、烧烤品类这个赛道切入，经历4年发展，锅圈食汇已经从一家火锅食材超市，进阶成‘社区中央厨房’，食材在做到标准化、工业化的同时，品类也不断延展，已覆盖火锅、烧烤、卤味、速食、水果等品类。有了锅圈，社区居民最快五分钟解决在家吃饭问题。目前，锅圈所处的‘居家预制餐饮’市场已达到数万亿市场规模。”锅圈食汇上述负责人表示。

懒熊火锅与锅圈食汇定位相似，都是社区食材连锁品牌。成立短短两年便获得四轮融资，老股东字节跳动和虢盛资本在最新一轮融资都有跟投。

朝天门码头则是朝天门集团孵化出的新消费品牌，主营火锅底料、自热火锅、方便速食和中式复合调味料，在今年8月完成近亿元人民币Pre-A轮融资，投资机构有高榕资本、熊猫资本、展泽投资、红点中国和弘晖资本。

周师兄和巴奴都是川式火锅，都坚持走直营路线，前者主打大刀腰片，后者主打毛肚。据悉，截至2021年8月，周师兄拥有22家直营门店，而巴奴成立更早，规模更大，其官网显示，目前在全国设立85家直营店。

川式火锅离IPO还有多远？

时代财经发现，相比川式火锅品牌的融资火热，目前并未跑出一家川式火锅连锁餐饮企业。不过，有业内人士告诉时代财经，巴奴是冲着IPO去的。

图片来源：巴奴毛肚火锅官网

蒋梓杰也认为，川系火锅上市只是时间的问题，“目前上市的火锅企业海底捞和呷哺呷哺最大的特点就是标准化，用完整的供应链体系做标准化输出，不管是公司管理、还是财务等各方面都更容易把控，就很容易上市。”

蒋梓杰透露，巴奴正在进行融资，不确定是不是Pre-IPO融资，“像巴奴这样，把体量、营收做大了，完全可以进行上市，现在的问题只是找哪个合适的券商去做而已。”

另一名不愿具名的投资人9月3日接受时代财经采访时表示，川系火锅开店空间很大，不需要融资也有足够的市场空间来发育。他透露，川系火锅活得很好，之前没有动力上市。现在这批新融资的项目，里面有VC做推手，所以有一定的上市意愿。

林岳则认为，红汤火锅才是火锅的主力，川式火锅之前没有上市的成功案例，是因为品牌多、竞争大，而粤式火锅赛道相对没那么拥挤。

与此同时，林岳更看重餐饮品牌的精耕细作，“到了一定规模和发展阶段，IPO似乎是必然方向，但我觉得不要为了上市而上市，还是要在菜品、标准化运作、管理机制上精耕细作。”

从2010年在上海开设第一家捞王粤式火锅店，发展11年开设136家门店，捞王扩张速度不算快。林岳认为，不求速度，先看质量，是资本市场对捞王有信心的其中一个原因。