中国科技新闻网12月13日讯（王琳 李欣）12月13日，全国民营植发机构雍禾医疗（02279.HK）于港交所正式挂牌上市，成为国内“植发第一股”。此次上市总计发行9442.4万股，发行价为15.80港元/股，今日开盘涨超5%。

据了解，雍禾医疗是国内专门从事提供一站式毛发医疗服务的医疗集团，业务涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务。按2020年总收入计，其植发医疗服务和医疗养固服务分别占有国内10.5%和4.3%的市场份额，均位列第一。

截止2021年上半年，雍禾医疗在全国52个城市经营53家医疗机构。2018年至2020年，以及2021年上半年，雍禾医疗营收分别为9.34亿元、12.24亿元、16.38亿元和10.53亿元；同期毛利率也较高，分别为75.1%、72.6%、74.6%和73.6%。

然而与高毛利率形成鲜明对比的是雍禾医疗的低净利率，报告期内，其净利润分别仅有0.54亿元、0.36亿元、1.63亿元和0.40亿元，净利率分别仅为5.7%、2.9%、10.0%和3.8%。其中2021年上半年，其净利润同比下滑38.2%，对此雍禾医疗在招股书中表示，主要系公司增加品牌广告投放支出，以及上市开支增加和疫情租金补贴降低。

事实上，由于植发行业基本上属于“一次性消费”的特殊性，雍禾医疗近几年一直靠“重金营销”来进行客户拉新，因此也常因“高获客成本”被市场诟病，报告期内，其销售及营销费用分别为4.64亿元、6.50亿元、7.80亿元和5.78亿元，分别占当年营收一半左右，人均获客成本在万元以上。

不仅如此，在医疗服务方面，虽然在招股书中雍禾医疗表示，截止今年上半年，其已经建立一支由1200人组成的专业医疗团队，但是注册医生人数仅为226人，其中医疗美容主治医师仅为64人，按53家医疗机构的数量进行计算，每家机构的主治医生为1至2人。

同时，值得注意的是，雍禾医疗多次因部分门店违规行医被行政处罚。例如，2021年3月，昆山市卫健委对昆山雍禾医疗美容诊所有限公司做出行政处罚，因其使用不具备医疗美容主诊医师条件的执业医师开展毛囊自体移植术；未让患者现场核对病例原件并且未在提供的复制病例中加盖证明印记。2020年6月，南昌雍禾医疗美容诊所有限公司因任用未取得医疗美容主诊医师资格的医师，单独为患者开展医疗美容活动，而被南昌市卫健委罚款1万元。

此外，在研发费用方面，根据招股书数据显示，报告期内，雍禾医疗研发费用分别为781万元，887万元、1182万元和615万元，分别占当年收入的0.8%、0.7%、0.7%和0.6%，与高额的销售及营销费用相去甚远。

公开资料显示，2020年我国共有约2.51亿人患有脱发，国内植发医疗服务市场达134亿元，且预计将以复合年增长率18.9%的速度于2030年增长至756亿元。在此情况之下，雍禾医疗能否抓住机会，用实力拉新增利，还有待市场检验。

截至今日收盘，雍禾医疗报16.6港元/股，上涨5.06%，总市值约86.3亿港元。