片仔癀（600436.SH）第三季度净利润下滑近两成的消息，“扰动”资本市场，10月24日，公司股价跌停报收；10月25日，股价再度跌1.56%。

面对市场的恐慌，片仔癀发布公告回应了业绩波动原因，公司将其归结为跟2021年第三季度业绩基数高有关。

有 市场人士对第一财经记者表示，片仔癀业绩“刹车”，除了跟前期业绩基数高外，跟片仔癀锭剂炒作“熄火”有很大关系。片仔癀锭剂是片仔癀的核心产品，也是公 司重要收入来源。终端市场中的片仔癀锭剂每粒已从去年上千元回落至目前不足六百元，这种局面下，市场囤货炒作的动力也变得难以为继。

第三季度业绩“刹车”

片仔癀近期公布的三季报显示，今年前三季度，该公司实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%；归属于上市公司股东的净利润20.52亿元，同比增长2.04%，净利润增速不如营收增速。

单看第三季度的业绩，则明显出现下滑，公司营收以及归属于上市公司股东的净利润分别为21.93亿元、7.38亿元，分别同比下降3.08%和17.64%。

今年上半年，片仔癀的营收以及上市公司股东的净利润增速仍维持两位数增长，分别同比增长14.91%、17.85%。

对于第三季度业绩“刹车”原因，片仔癀解释称，公司经营保持稳健增速，但因受到2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%这一异常基数影响，公司2022年前三季度的扣非后归母净利润仅同比增长2.77%。

之所以2021年第三季度业绩“异常”，跟当时片仔癀锭剂受到市场爆炒有关。

片 仔癀锭剂属于肝病药物，是片仔癀的独家品种，其功能主治清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛，用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤 及各种炎症，该药也是目前少数几个传统名贵中药品种继续使用天然麝香原料的，麝香是雄麝脐香腺囊中的分泌物干燥后形成的一种香料，天然麝香的供应受到政策 管控，需要按国家有关规定组织采购。该产品也属于“福建三宝”之列。

2021 年年中，片仔癀锭剂突然在市场中走红，终端零售价每粒被炒至上千元，且出现一粒难求局面。为了抑制市场投机行为，从2021年6月起，公司大幅提高产品供 应量，同时，公司也开启天猫片仔癀大药房旗舰店和京东片仔癀大药房旗舰店，加大线上销售比例，这带来了2021年第三季度业绩的高速增长局面。

“公司2021年前三季度的扣非后归母净利润同比增长51.85%，公司2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%，但在这特殊背景下的异常增速，不利于公司长期稳定发展。”片仔癀这样表示。

光大证券发布研报亦认为，片仔癀第三季度收入和利润同比下滑，主要是2021年同期线上直销快速放量导致了业绩高基数。

上 述市场人士对第一财经记者表示，在厂家加大发货后，尤其是加大线上投放后，市场炒作热情一定程度得到抑制。“片仔癀锭剂毕竟是药品，且产品只有五年保质 期，其实并不适合长期囤放。在厂家加大发货后，市场流通的产品多起来，价格逐渐回落。对于炒家而言，当价格回落后，片仔癀锭剂的利润就减少了，囤货炒作的 动力难以为继了。当市场中的产品变得不再稀缺了，厂家出货的速度也会放缓。”

新增长点何在

从片仔癀锭剂终端市场表现来看，该药价格在大幅回落。2021年6月底，一些线上药房对该产品挂出的价格在1100元/粒左右，如今有药房挂出的价格是590元/粒，相比之下，价格腰斩了近一半。

在片仔癀收入来源中，片仔癀锭剂以及片仔癀胶囊所在的肝病用药板块收入占着举足轻重的地位。今年前三季度，肝病用药实现收入29.72亿元，占公司总体收入的45.04%左右。

如今，伴随着片仔癀锭剂炒作熄火后，片仔癀的业绩正在回归常态化。未来，公司还有哪些新的业绩增长点？

片 仔癀方面表示，公司将持续深入实施“多核驱动，双向发展”战略，持续巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，推动片仔癀化妆品产 业再升级，着力打造核心系列品种爆款产品；对内夯实基础挖掘潜力打造新增长极；对外寻求上下游、左右侧的产业拓展，凝聚内外合力，推动公司高质量发展跨 越。

但目前来看，片仔癀要发力片仔癀牌安宫牛黄丸以及片仔癀化妆品这两块业务的话，或也有一定挑战。

首 先看安宫牛黄丸市场竞争，目前涉足该品类的企业众多，有北京同仁堂、广誉远、白云山、华润三九等，市场竞争激烈，其中北京同仁堂占据的市场份额最大，米内 网数据显示，2021年，北京同仁堂的安宫牛黄丸销售额达到了23.08亿元。反观片仔癀安宫牛黄丸所在的心脑血管用药板块收入，2021年全年实现收入 今年前三季度累计才实现收入1.34亿元。

再看片仔癀化妆品业务发展，出现疲软迹象。今年前三季度，片仔癀化妆品、日化业务实现收入4.61亿元，同比下降17.54%。

上述市场人士表示，片仔癀已连续几年未主动提高过片仔癀锭剂出厂价，未来通过提高片仔癀锭剂出厂价以及扩大产能，是片仔癀业绩实现稳定增长的一种方式，但提价的话，会面临终端市场能否接受问题。另外，受制于麝香、牛黄原材料稀缺，锭剂产能扩张也同样受到制约。

光 大证券在研报中表示，片仔癀不断夯实医药制造业基础，强化“一核两翼”大健康战略，持续完善销售渠道，扩充产品管线，品牌势能不断提升。考虑到公司线上业 务占比回归理性，且提价节奏放缓，下调22-24年归母净利润预测为25.76/30.45/35.92亿元（较前次预测分别同比下降11.8%、 13.3%、15.3%），同比增长5.9%/18.2%/18.0%。