来源: 中国基金报

近期，特斯拉也似乎被卷入了“财务造假”的漩涡。北京时间4月30日，长期看空特斯拉的绿光资本创始人再次发难特斯拉，指出其存在财务造假的可能。

当日，在埃因霍恩发出质疑后，特斯拉股价掉头向下，盘中振幅超过13%。5月1日，特斯拉盘前继续下跌，一度跌超4%，开盘后也未能翻红。

刚刚，马斯克更是为“空头”神助攻，在社交媒体上直言，“特斯拉的股价太高了”。

CEO自己都“怼”公司的股价太高，特斯拉股价随即直线跳水，盘中狂跌超过12%，市值损失超过170亿美元(对应人民币1200亿)！

17年就曾嫌弃特斯拉股价太高

早在2017年，特斯拉就曾“嫌弃”特斯拉的股价太高。

2017年7月，马斯克在“美国州长协会夏季会议”上称，“特斯拉当前的股价要高于应有的水平。”

马斯克还表示，特斯拉当前的股价反映出“过多的乐观”，马斯克也曾尝试给投资者降温，但效果甚微，仿佛面临了“股价太高想降不下来”的难题。他说：“这些期望有时会失去控制。”

当时，特斯拉的股价在年内涨超50%，但依然不到400美元，和现在接近800美元的股价相比，还差得很远。

而马斯克虽然认为特斯拉当前的股价过高，却依然对特斯拉的长期股价保持十分高的期待。在2017年5月的财报电话会议上，马斯克还向分析师们表示，特斯拉的市值迟早会超越苹果公司。现在，苹果的市值是1.29万亿美元，而特斯拉的市值才在1357亿美元左右。

近期，特斯拉股价上涨的主因是超预期的销量数据和财务数据。

马斯克8亿美金奖金或泡汤

3月特斯拉股价反弹将近50%，当时不少媒体报道，由于特斯拉股价反弹，该公司首席执行官埃隆·马斯克或即将获得第一笔价值约7.6亿美元的169万股股权奖励。

据悉，特斯拉特别股东大会于2018年3月21日批准了马斯克未来十年的薪酬方案。根据该方案，马斯克没有任何工资或现金奖励，他的收入完全与特斯拉市值和经营业绩挂钩。

根据该方案，如果他能带领特斯拉实现诸多目标，那么他就可以获得大约2030万股股票期权。特斯拉设定了12个市值目标，每个目标比前一个多500亿美元，起步为1000亿美元。并且，如果该公司6个月的平均市值达到1000亿美元，那么他将获得第一笔169万股股权奖励。

截至美国时间本周，特斯拉收盘报781.88美元。按照该收盘价计算，该公司市值达到1400亿美元，而该公司6个月的平均市值也达到了960亿美元，直逼1000亿美元的奖励门槛。

如果股价持续稳步上行，马斯克将获得169万的股权奖励。根据此前批准的薪酬方案，马斯克将以每股350.02美元的价格购买这169万股股票。若马斯克按照800美元的价格套现，将通过出售这些股票获益7.60亿美元，折合人民币约53.2亿。

而绿光资本的质疑对特斯拉的股价冲击很大，当日，特斯拉的股价振幅超13%，5月1日，特斯拉的股价依然在震荡下行。

如果特斯拉的股价在空头狙击和马斯克的“神助攻”持续下跌，这部分奖励或将泡汤。

而按照马斯克上次发表这类言论的状况推测，马斯克大概率仅仅是认为特斯拉目前股价过高，但长远来看依然对特斯拉的股价持乐观态度，在他眼中，这份奖金或许并不会消失，而只是会迟到。

据胡润百富榜实时数据，目前马斯克以460亿美金的身家在全球富豪中排名第20位，这7.6亿美金的奖金迟一点到手也并不会对马斯克的财富产生太大影响。

靓丽财报遭做空机构盯上

应收账款和损益表都被质疑

4月29日，特斯拉公布了亮眼的一季度报，收入和盈利都超出了分析师预期。一季度，特斯拉总收入为60亿美元，同比增长了三分之一，利润总额为6800万美元。

特斯拉一季度的每股利润为每股1.24美元，远远超出分析师预测的每股亏损36美分。

财报发布后，特斯拉股价当日涨超4%，突破800美元的大关。

而这亮眼的财报却遭到了绿光资本CEO埃因霍恩（David Einhorn）的质疑，埃因霍恩直言怀疑特斯拉进行了财务造假。

埃因霍恩首先对特斯拉的营收账款数据提出疑问。埃因霍恩称，特斯拉曾声称每个季度末的销售高度集中导致应收账款余额大幅增加，如果季末是周末那还说得过去，但今年一季度的最后一天是周二。而且无论怎么看，一季度的销售收入也不会集中在季末，因为3月末特斯拉的门店大多数都已经关闭了，而应收账款周转天数却从18天增加到了21天。怎么会出现这种情况？

埃因霍恩还对特斯拉的毛利率产生了质疑，这个季度中特斯拉的产量有所下降，并且分散到了两个工厂，这尤其影响到了弗里蒙特工厂的成本。特斯拉汽车的平均售价下降了，而利润率较高的Model S和Model X车型减少了。特斯拉提高了Model Y车型的产量。两个工厂的生产都被打断了，推高了成本。

此外，与去年四季度相比，汇率变动本应对特斯拉的利润率造成2％到3％的负面影响。所有这些因素看起来对特斯拉的毛利率来说都是不利的，但财报却显示，毛利率几乎没有变化。

埃因霍恩还直白地向特斯拉讨说法，“你（马斯克）或者首席财务官Zachary Kirkhorn能解释一下吗？”

他埃因霍恩表示，如果没有获得答案，他将继续怀疑特斯拉的应收账款和损益表都是可疑的。

据悉，绿光资本创始人因曾在2008年次贷危机中因做空雷曼兄弟而一战成名。

Model3将持续降价

部分老车主要求赔偿

北京时间4月30日，在特斯拉的财报电话会议上，特斯拉创始人埃隆·马斯克表示，公司将于明天(5月1日)调低中国制造Model 3标准续航版的价格，使其满足能源补贴政策的新要求。

5月1日上午，特斯拉中国官方宣布，国产Model 3标准续航升级版的基础售价将会调整为29.18万元，补贴后售价因此降至27.155万元。

此次降价市场早有预期，4月23日，财政部发布新能源汽车补贴政策将价格门槛定在30万元。政策出台后，如果特斯拉不调整售价，该车型将在7月22日后失去补贴优惠。政策发布的当天，理想汽车董事长李想、小鹏汽车董事长何小鹏就曾预测，国产Model 3起售价将降至30万元以下。

而马斯克更是表示特斯拉将持续降价。他称，目前上海工厂尚未完全供应链本地化，继续降价空间仍很大。

随着特斯拉国产化程度的提升，特斯拉的造车成本也会下降，能一定程度抵消降价对利润的影响。

降价虽然对特斯拉的潜在购买者是好事，也能帮助特斯拉打开中国市场，但却遭到了特斯拉老车主的质疑，有些老车主甚至认为特斯拉这是在 “割用户韭菜”。

对此，特斯拉中国对外事务副总裁陶琳在采访中表示，“前期的涨价是因为新的政策班服，补贴带来了价格的变化，而国产特斯拉Model 3从正式上市至这次调价，车型补贴前的售价一直没有改变。”

陶琳还称特斯拉不会给予赔偿，陶琳认为，特斯拉对所有车主一视同仁，即使员工也不享受折扣。这是由我们的定价策略决定的，余量本就不多，给部分人折扣或补贴，意味着让其他人买单。

早在3月初，特斯拉也进行了一次大规模的降价，涉及车型更广、降价幅度更大，当时也引发了不少质疑。其中，Model X P100D这一型号，从118.93万之间降到了84.82万，降价幅度超过30万，直接降出了一辆宝马的价格。

降价倒逼特斯拉零部件国产化加速

为赢得补贴，特斯拉采取了降价策略，而如果特斯拉的造车成本不能相应下降，则特斯拉的利润会受到较大影响。

为了降低成本，特斯拉零部件的国产化或将提速，特斯拉产业链股票也将受益。此外，中国目前疫情控制良好，复工复产进程迅速，中国零部件企业在短期内也将成为特斯拉的重要供应商。

华西证券认为，补贴延续、购置税减免延长，2020年新能源车行业开启3.0时代质变撬动需求，建议重点关注特斯拉产业链。考虑零部件与整车关联性较强，汽车刺激政策落地，整车销量复苏驱动零部件共振，量价齐升进入良性循环，配套核心车企的优质自主零部件企业有望率先实现业绩修复。

中泰证券称，中国是全球复工进度最快国家，预计零部件国产化将提速。特斯拉美国工厂预计在5月4日复工，欧美零部件供应商目前也是停工状态，预计复工后仍需1个月左右才能恢复到正常水平。中国是全球复工进度最快的区域，国内整车、电池、零部件企业均已恢复到正产生产水平。为满足国内供不应求的状态，避免海外供应链波动对产能造成限制，预计特斯拉上海工厂将推动零部件国产化加速。

财通证券认为，随着特斯拉上海工厂的超预期推进，国产Model 3加速放量，特斯拉将是国内新能源汽车市场的最大增量之一，国内特斯拉产业链上的相关供应商值得关注。对于现有的国产特斯拉供应商，我们认为可以从国产特斯拉的单车配套价值量或者来自国产特斯拉收入占比高两个维度把握投资标的。