炣燃科技8月15日综合选股宝讯2014年6月2日，光大证券分析师刑庭志发布了一份长达62页，评级为“卖空”的研究报告。

在报告中，光大证券看空伊利股份的三大理由是，低温奶对常温奶的替代性、常温酸奶对高端常温奶的替代性、进口奶对国产常温奶的替代性。

受此消息影响，伊利股价6月3日重挫7.75%，市值蒸发53亿。

这不是中国乳业第一次被做空。在12年前的那次乳业危机之后，中国乳业一直承受着信任危机的巨大压力，本土乳业企业的负面消息更是不断被推上前台，国内乳业市场也一度被外国乳品品牌主宰。

但如果把时间线放在更长的跨度来看，国内像蒙牛、伊利这样的乳企股价都创下了历史新高。为什么在长达十几年的时间里屡次被做空，伊利们的股价不仅没有下跌，反而一路高歌？

十年做空路

面对中国乳业超过4000亿元的市场“蛋糕”和本土乳业巨头的逐年稳健增长，一些市场势力开始设法“做空”中国乳业，以便趁机渔利。

业内人士推断，乳业危机之后国内乳品企业负面消息缠身，其中不乏一些“做空”势力推波助澜。例如2010年8月闹得沸沸扬扬的圣元“早熟门”引起了公众恐慌，最终被证明是子虚乌有，卫生部也专门就此发布声明称奶粉与性早熟无关，为国产乳业“正名”。

从2011年初，市场“做空”机构开始出现扩散和升级的苗头。在那年，媒体炒作的“皮革奶”事件引发了消费者恐慌，后经国务院食品安全办公室调查后证明是不实报道。随后，“港澳奶粉抢购风波”又被媒体大肆渲染，后被证实是一些商家借炒作伺机囤积居奇。

而“做空”中国乳业的高潮，则是随后爆发的“牛奶国标门”事件。那年7月，某地方论坛的一番讲话，引发了全国对“牛奶新国标全球最低”、“牛奶新国标倒退20年”的质疑。此后，“牛奶标准制订被乳业巨头绑架”、“常温奶和巴氏奶阵营对立”在消费者中引起了强烈反响。

在当年，许多业界人士和学者都对这样的炒作发出了质疑。有专家表示，“新国标”事件炒作事件明显，很多问题被严重夸大。如果市场任由“做空”势力得逞，将从源头上动摇中国乳业。而原奶根基一旦被动摇，争论漩涡中的每一家企业都不会是受益方。

对此，资深乳业专家指出，一直以来，国内乳业市场就被国内乳品企业牢牢把持，而国外品牌只能从高端奶粉领域切入，并在乳业危机后拥有了一定的话语权。一旦一系列“做空”成为现实，不仅国内乳业的信誉难以恢复，更将从根本上动摇中国乳业发展的根基。国内乳品企业也将彻底失去优势，把市场拱手让人。

一位不愿透露姓名的业内人士表示，国外资本和品牌始终希望能够大规模占据国内乳业市场。自2008年乳业危机时间之后，国内乳业遭遇信誉危机，国外品牌便趁势加快了“做空”中国乳业的步伐。

中国的乳制品真的有这么差吗？这还要从中国乳业的历史讲起。

中国乳业的艰难历程

建国后，5亿中国人只有12头奶牛和四家乳品厂。当时国内产奶用的牛大多都是黄牛和水牛，产奶量低，营养成分含量不足，要解决这个问题，只能靠引进国外的奶牛来配种。

1994年，中国在美国引进了一头世界上产奶量最高的荷斯坦公牛。来到中国后，这头牛不负众望，以一己之力改良了一代乳牛。

随着乳牛品种越来越好，另一个问题也在逐步凸显，那就是国内大牧场多在北方，而牛奶的主要市场却在沿海和南方。在当时并没有很好的冷藏和运输技术，因此绝大部分南方的老百姓，还是只能喝奶粉，无法享受鲜奶的美味。

20世纪末，一场关于牛奶的讨论大会在北京举办，大会得出了一个结论——日本人长高，全靠喝牛奶。此后，“一杯牛奶，强壮一个民族”成为了家喻户晓的口号。第二年，轰轰烈烈的“学生奶”计划拉开了大幕，全国每个家长，都希望自己的孩子每天能喝上一杯牛奶。

最终，拯救中国万千父亲母亲的是一家瑞典公司——利乐。这种包装技术下的液态奶采用了高温闪蒸工艺，在不失营养的前提下使牛奶的保质期大大延长到一年以上，这也让全国各个地方的孩子都不用再喝奶粉了。

1998年，伊利率先在国内大规模引进了瑞典利乐生产线，到2003年。伊利卖出了50亿包利乐包装液态奶。在一些偏远地区，许多人一生都没喝过新鲜的牛奶，但在21世纪初，他们的愿望实现了。

巨大的奶量需求下，在那个牛奶产业链贫瘠的年代，奶厂自己建养殖场养奶牛显然不现实。在那时，刚从伊利走出来的牛根生喊出了“先做市场，再做工厂”的策略并大获成功，简单来说就是不建牧场，从奶贩子手上购买鲜奶，再交给工厂加工，最后贴牌卖出去，最后300万的广告换来了4000万的收入。

但是，支撑起这些光鲜亮丽数据的，却是当年我国孱弱的养殖业。在当时，国内有超过200万个供奶农户，超过80%的人只有5头以下的奶牛。奶农们把原奶卖给奶站，再由奶站运送到奶制品企业。

在巨大的需求和宽松的监管条件下，奶厂高价争夺奶源天天上演。养奶牛的人越来越多，他们也因此赚的盆满钵满。就在那个年代，各种乱象轮番上演：黄牛染色冒充奶牛，为增产量近亲繁殖，细菌超标加抗生素，蛋白低了加三聚氰胺...当上游奶源得不到监管，最终的恶果自然熟落。

在那场轰轰烈烈的中国乳业危机后，牛奶的质量问题很快追溯到奶农身上。此后，政策面、业内人士和专家达成了一致：生产优质奶源，不能靠小作坊，必须要靠大农场。

2008年，国务院拉开了中国乳业改革的序幕，并规定奶站只能由奶制品公司、养殖场和地方合作社开办，从此开始了轰轰烈烈的奶牛规模化养殖运动。奶牛若要出售原奶，必须把自家的奶牛送到规模化养殖场，并交纳托管费和饲料费，否则原奶一律不收。

在国务院打响了原奶革命第一枪后，各部位迅速跟进，农业部、财政部要求中国奶牛改吃苜蓿。奶牛吃了苜蓿，产奶又多又好，唯一的缺点就是苜蓿要从美国进口，开销巨大。

从养牛到牧草，牧民养牛的成本越来越大，大量牧民退出了养殖，摇身一变成为了奶站员工。没过多久，农业部、发改委等13个部门又发布了新的文件，要求在2011年底之前，把100头以上的奶牛养殖场比例提高到30%，奶企70%的奶源必须自给自足。

这些举措立马引发了养牛大赛：之前不养牛的蒙牛开始养牛了，伊利也投资了14亿建了7座牧场，三元收购了三鹿的河北牧场，内蒙、新疆、东北、河北四大黄金奶源带在短时间内迅速被头部奶厂瓜分完毕。

并且，规模化的养殖场还需要承担包括三聚氰胺在内的64种指标的检测花销，早在2012年，中国奶企的检测成本就已经超过了总成本的12%。据某家乳企的消息，他们仅在半年里就被抽检了2600多次。

在养殖和检测的高压之下，中国原奶成本上升到史无前例的3.7元/公斤，远高于美国、新西兰等地的1.5元/公斤。在其背后，中国的四大牧场也是连年亏损：现代牧业在2016、2017年亏损17亿，西部牧业在2015-2019年连续5年亏损。

在这些牧场亏损的背后，奶制品企业对生牛乳的收购价，却没怎么增长。

因此，以伊利、蒙牛为代表的下游奶制品企业，乘上了奶牛规模化养殖的东风，享受了原奶品质逐步提升的红利，成为这场改革的最大受益者。

国标差代表质量差吗？

在国内，无论是高温闪蒸的纯牛奶，还是低温灭菌的巴氏奶，二者的原料都来源于奶牛身上挤出来的乳汁——生牛乳。

因此，生牛乳的质量，也直接决定了成品奶的质量。虽然经历了十几年的变革，整条牛奶产业链从养牛到牧草都得到了很大的提升，但牛奶质量的国家标准，在人们看来似乎依然不高。

比如，新西兰和澳大利亚对每100g生牛乳蛋白质含量的要求是大于等于3.5g，而欧盟的要求则是2.9g。但最我国，这个标准变成了2.8g。不过，澳大利亚和新西兰本来就是乳业大国，奶源多又好，而美国和日本对生牛乳的要求，其实也没有那么高。

除了蛋白质含量，生牛乳另一个比较重要的指标便是菌落总数，也就是在一定条件下每毫升检样所生产出来的细菌菌落总数。这个指标澳大利亚和新西兰要求比较严，每毫升不能高于2.5万个。对于欧盟，这个数字是10万个，而我国的标准是200万个。

其实，在2010年之前，我国和其他国家的差别并没有这么大。1986年，农业部要求100g生牛乳蛋白质含量不能低于2.95g，而在2003年，卫生部出台的标准也强制要求牛奶菌落数不能大于50万个。

但是后来，“三聚氰胺”事件爆发，牧民和奶站为达到国标中的蛋白质标准蓄意掺假，从而引发了这场20世纪初中国最为严重的食品安全危机。

为了防止牧民和奶厂为了达到标准恶意造假，卫生部直接在2010年降低了生牛乳的标准。

毕竟，在那个年代，中国的奶牛品种比不上澳洲和欧美，吃的牧草也比不上人家，并且在大规模散养下，蛋白质含量和卫生状况肯定比不上欧洲和欧美成熟的产业链模式。

但在这十几年里，风云突变，乳牛散养走到了头，大规模牧场蓬勃兴起。再加上头头奶牛吃上了苜蓿草，虽然生牛乳国标下调了，但我们喝到的国产牛奶，却在越来越好。

根据农业部2017年发布的《中国奶业质量报告》，我国生牛乳的平均蛋白质含量达到了3.22g/100g，而菌落总数，平均也只有20万，是国家标准的十分之一。这个标准，已经完全能够赶上欧盟标准了。

何况，日本和美国并没有对蛋白质含量的强制要求，而且即便是欧盟和美国，也没有将菌落总数作为生牛乳的拒收标准。

看来十年前制订的国家标准，是真的过时了。

并且，在市场竞争下，企业为了追求更好的品质，往往会对生牛乳有更高的要求。以伊利为例，2010年伊利牧场生牛乳的平均蛋白质含量是3.07g/100g，到2020年提升到了3.28g/100g。2010年，伊利牧场生牛乳的菌落总数平均为21.87万/ml，到2020年减少到了1.77万/ml。

经过后期浓缩加工，在部分产品线，伊利和蒙牛常温奶的蛋白质含量可以打到3.8g/100g，放在全世界也是遥遥领先。

毕竟，同处于黄金奶源带下，通过规模化牧场养殖奶牛，让奶牛吃紫花苜蓿，并配以全自动的饲喂、卧床即挤奶系统。如果各项指标没有达到欧美标准，那才是令人惊奇的事。

当然，伊利只是中国乳业的一个缩影。中国乳业经过在养殖、检测和监管上的十年跃进，早已告别那个指标差、乱掺假的黑暗时代。在时代的大潮下，中国乳企享受着中国牛奶质价齐声的红利，这让强者愈强，毕竟越大的企业，就有更多的资源投入来扩大牧场，引进优质牧粮。

尽管目前中国的乳品很少出现问题，但因为诸如“蛋白固体饮料冒充奶粉”这样的公共事件依然会挑动舆论敏感的的神经，看空中国乳制品产业的人也层出不穷。

因此，究竟是谁在“中国乳业”，也许我们就会得出一个清晰的答案：一方面是多年来人们根深蒂固的认知观念，认为中国乳业还是十年前的水平；一方面是市场上的那些“漏网之鱼”为非作歹，让人们看不到大型乳企的品控保证。

无论如何，在4000亿的巨大市场下，让民众建立信任并非一日之功。而中国乳业的自我救赎之路，恐怕还很长。